提高制度化的比例一直是新兴资本市场想要实现的目标，但最近的一项研究表明，由大型机构控制的发达资本市场波动性更大。

自1980年以来，10大机构投资者管理的股票资产增加了两倍，它们持有美国股市逾四分之一的份额。一项分析显示，贝莱德、先锋领航、道富、富达和美国资本集团正在推高股市波动性，并导致公司股票的错误定价。

欧美四位金融教授的研究表明，股权在市场的集中将增加相关机构交易的影响，这推高了资产管理集团所持股票的波动性，增加了股票的“噪音”。或错误的定价。研究发现，顶级机构的交易量较大，对股价的影响也较大。

研究表明，与其他规模较小的基金公司的交易活动相比，大型资产管理公司的内部交易策略与资本流动的相关性更高。规模较小的基金管理公司相互交易，以抵消它们对市场波动的影响。

在研究了1980年至2016年的监管备案文件后，研究得出结论，在市场动荡时期，持股比例相对较高的10家最大机构投资者的股价跌幅也较大。本研究指出，大型机构持股比例高的股票在市场动荡时期的回报率明显较低，因为它们通常会大规模抛售，从而压低股价。

为什么大型基金集团对市场的影响更大?一种解释是，在大型资产管理公司中，研究、风险管理和营销职能集中，基金经理的决策更有可能服从于公司的统一安排。同时，由于交易规模大，大型机构往往是大规模单向交易，没有相应的机构可以抵消这种影响。

这两位学者还研究了2009年贝莱德(BlackRock)收购巴克莱(Barclays)全球投资者部门的交易，这是过去10年资产管理行业最重要的交易。他们发现，扩大后的小组所持有的股票比收购前更不稳定。

然而，大型机构并不赞同这一判决。贝莱德断言，交易所交易基金的增长提高了股票市场价格发现的效率，降低了市场的波动性，这与这一最新研究结果相矛盾。最新研究表明，它们对股价的影响远远大于一群管理着相同规模资产、但数量更多的小型机构。

先锋领导小组表示，其研究发现，指数跟踪基金资产的大幅增长与市场波动之间“不存在因果关系”。该集团指出，在美国，指数基金组合的交易量不到整个市场的5%。尽管指数基金在增长，但交易活动微乎其微。

十多年来，全球监管机构一直在纠结大型资产管理公司是否应与大型银行一起被列为具有系统重要性的金融机构。更严格的规则会推高运营成本，削减这些企业的利润，因而基金公司一直声称它们不会影响系统风险，而这一研究对大型资产管理公司的监管提出了新的疑问。今年美国市场就有提议，称资产管理行业过度集中并可能构成系统性威胁，要求加强对贝莱德的监管，以应对金融系统中的系统性风险。

注：文章来自网络