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螺纹钢期货 全球美元锚不稳

现货黄金 (19) 3个月前

10月份,消费者价格指数(CPI)跌至11年低点,【螺纹钢期货】为货币政策提供了更大的调整空间。

最近,在中国宏观经济热点问题研讨会论坛(CMF)共同主办的国家发展战略研究所、经济学院和中国诚国际信用评级有限公司有限公司的中国人民大学张Chengsi,副总统的中国人民大学财经学院,表示,随着中国市场化改革的深入,金融体制改革的演变和当前国际环境的变化,迫切需要为货币政策寻找新的锚定。其次,货币政策的核心和关键工作应该在重新锚定问题上。

“在疫情形势下,美国等国家实施了极为宽松的财政和货币政策。一方面,利率迅速降至零;另一方面,财政赤字几乎无限期地扩大,造成全球货币政策的不平衡,造成货币对美元的大幅度贬值和升值。这需要警惕。中银国际研究有限公司董事长、前中国银行首席经济学家曹元正说。

值得注意的是,过去作为国际货币体系支柱的美元,现在也不稳定。那么,中国的货币政策呢?

“中国疫情率先得到控制,中国经济率先复苏,中国经济走势与世界经济走势存在差异。分化还带来了宏观经济政策的分化,最终表现为中国利率仍为正,而全球利率持续下降,成为零利率甚至负利率。结果出现了逆差,导致国际资本频繁流动。”曹远征说。

对中国来说,如果它要维持正利率,它将不得不承受国际资本的涌入。如果它不希望国际资本涌入,它将不得不降低利率,这是接近各国的货币政策,但这不是常识。因此,在进退两难的困境中,是否坚持和保持货币政策的规范性是值得探讨的。

不过,高管们可能已经找到了答案。按照“决定中国共产党中央委员会在某些重大问题上关于坚持和完善中国特色社会主义制度,促进国家治理系统的现代化和管理能力”的第四次全体会议通过了19世纪的中国共产党中央委员会在2019年,有必要“建立一个现代中央银行制度,完善基本货币交付机制,完善基准利率和市场化利率制度”。

曹元正认为,当前全球货币地位、货币政策和货币理论都发生了重大变化。

新冠疫情爆发后,供给和需求都对经济产生了影响。因此,需要扩张性的财政政策和货币政策进行对冲。然而,扩张性的财政政策和货币政策是总需求政策,不能对冲供给侧的下降。

当市场主体没有钱或没有能力购买国债时,融资安排就变成发行票据来支持货币发行。从宏观上看,明年全球仍受疫情影响,极度宽松的货币和财政政策将继续保持,美国可能维持零利率。这一概念改变了我国传统的货币供给机制、货币政策控制机制和货币理论。”曹远征说。

通常,货币政策是由利率调节的,而利率的锚是通货膨胀。然而,在2008年危机之后,这个目标进行了一次巡游。在新的冠状病毒流行下,目标更加复杂。货币政策是为支持财政赤字扩大而服务的,偏离了目标和手段。支持财政赤字融资的唯一途径是扩大央行的资产负债表。

在这种货币理论发生飘移的背景下,全球性的美元锚的不稳定性导致今年以来美元指数大幅度动荡,引起了各国货币兑美元大幅度贬值或升值。

中国银行前副行长、深圳海王集团首席经济学家王永利也表示,长久以来,在货币政策上人们追求的是货币币值的稳定。但在实践中,如今追求货币币值的稳定将带来很大的挑战。

“当前的货币理论、实践已经偏离初衷,货币本身应该作为一个价值尺度交换媒介,它的根本性要求就是要保持币值稳定,但目前更多的是用于社会财富的重新分配,用于刺激经济发展维持社会稳定等等,其结果就是货币超发成为全世界的必然结果,而且会愈演愈烈。”王永利表示。

在张成思看来,在当前背景下,工具体系构建逻辑至关重要。目前货币政策工具体系的变化是非常快的,特别是发达市场的工具体系在变化,我国根据自己的国情和发展也有重点依托或者锚定的工具,包括传统的准备金政策、准备金对利率的调整、公开市场操作、贴现贷款、央行直接给商业银行授信的工具等,传统工具的选择需要从过去的经验和未来的经济调整最终目标重新思考:准备金政策到底如何使用?公开市场操作到底能够影响到什么程度?这些都需要思考研究。

中国人民银行金融研究所的周诚君表示,从中央银行的角度说,既要维护经济增长,还要维持货币稳定和充分就业,中国中央银行的货币政策目标一直是多元化的,这决定了很多时候目标选择上更多的要相机抉择。所以,在货币政策独立性、汇率相对稳定和跨境资本自由流动之间,常常是在寻求中间解。但随着中国市场成熟度的不断提升,随着中国中央银行货币政策框架逐步成熟,随着中国经济参与国际分工,融入和对标国际程度不断的提高,这个问题日益清晰。

“货币政策框架转型、成型、整体思路可能会一方面相应做一些适应性的调整,在开放条件下,特别是这两年资本市场越来越开放的条件下,人民币逐步开始成为国际货币,被越来越多的非居民市场主体所接受和持有的状态下,就要考虑主权信用货币在全球范围内发行、流通、使用。”周诚君表示。

在张成思看来,与传统意义上寻锚对应的仅包括操作目标、中间目标、最终目标等的货币政策的目标体系不同,重新寻锚还应该以利率市场化为核心进行全方位的寻锚,具体来说在工具体系、目标体系、传导体系、基础设施体系这四个层次都存在寻锚问题,因此,要重新构建新的逻辑。

张成思认为,准备金政策只是工具体系重新寻锚的一个方面。在发达国家货币政策实践的转变和人民币逐渐成为世界主要货币的背景下,工具体系寻锚需要以利率市场化和资金价格为核心,研判如何选择使用各类货币政策工具。

多层次目标体系建设则包括操作目标体系的建设到中间目标体系建设,再到最终目标的建设。目标体系十分重要,决定了货币政策工具的寻锚问题,多层次目标体系构建应该逐渐从数量向价格转换。

值得注意的是,货币政策传导体系有着坚实的基础理论支撑和完善的学理基础。实践中我国货币政策工具到中间目标的传导很顺畅,而中间目标向最终目标的传导更要关注微观经济主体的变化。微观经济主体的预期还有它对政策的感知,以及它对政策感知以后的反映,还有微观市场价格变动,特别是通货膨胀指标的结构性分化应该引起关注。

此外,金融基础设施体系也至关重要。近几年金融基础设施的建设受到决策层的重视,从现有公开信息来看,央行主导或央行为主管单位的金融基础设施建设和发展很快,机构数量不断增加,但工作的着力点可能还在业务层面,而金融基础设施体系的构建要求最终核心指向利率市场化,应提高金融基础设施运行效率,不是简单的为交易而交易。以往金融基础设施往往并没有放在利率市场化体系建设中,现在在以市场化利率体系作为锚的背景下,金融设施的重要性有所提升。

张成思认为,利率市场化首个维度是货币市场,要求央行直接可以调控货币市场的利率。当前,从货币利率市场化的情况看,市场化和效率非常高。从操作目标层面看,货币市场短期利率向中长期利率的传导,与之对应的利率期限结构的形成机制,以及短期到中长期的利率再到实体经济和宏观经济的传导链条中,恐怕还有很多工作和文章要做。

“国家对现代中央银行制度的诠释是建设现代中央银行制度的抓手和支柱,一个是完善货币制度投放机制,二是健全基准利率和市场化利率体系。这就要求构建目标体系、调控体系、传导体系以及金融基础设施体系,并基于此形成多层次微观基础的中央银行制度体系。”张成思表示。

在他看来,要进一步提升金融基础设施建设和利率市场化紧密连接程度,【鸡蛋期货】增加它的运行效率。未来可以通过竞争来促进业务创新,这样可能可以为市场化利率形成机制,更好地提供基础性服务。利率市场化和基础货币的投放机制二者有千丝万缕的联系,是货币政策最核心的支柱或抓手。所以,金融设施放在市场化利率体系这样一个锚的背景下看可能更重要。相关机构一方面要为利率报价和产品交易提供平台,另一方面要扮演落实好央行货币政策传导的角色。

注:文章来自网络。

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